电子行业：2013年-2015年电子牛市行情回顾与思考
2023-05-16
022013年-2015年的启示和不同
借鉴之处：
电子板块作为成长股，估值与流动性关联度极高，例如2015年国内的杠杆牛和2020年的美联储降息+扩表，分母端的逻辑强于分子端；
(相关资料图)
电子行业变化较快，政府的扶持政策可以很大程度上提升未来的确定性，是影响估值第二重要的因素，例如2015年的互联网+，中国制造2025，以及2020年提出碳中和目标；
市场偏好有时强于行业或公司自身基本面逻辑，打不过就加入的策略是有效的，例如2015年的“高分红+送转”和2023年的“中特估”；
对于中小型公司或发展阶段靠前的公司，收入的兑现要快于利润的兑现，一定时期内可以忍受高PE，按照PS估值。
不同之处：
当前市场由于美联储加息，全球市场处于收紧状态，国内流动性相对充裕但绝不泛滥；
当前的AI产业趋势较2015年的4G硬件和互联网+更为明确，某种程度上更像2000年的互联网兴起；
由于刚走出疫情，电子公司的基本面仍处于恢复中，且年内完成高增长预期较弱，从基本面的兑现角度逊于2013年-2015年。
风险提示
1、宏观经济景气度不佳，商显资本开支不及预期；2、泛半导体制造业出口受限制或技术受限。
